重点关注科技股，险资扎堆调研，发力长钱入市

《科创板日(rì)报》6月(yuè)6日讯（编辑 宋子(sòngzi)乔） “稳定币第一股”如期(rúqī)上市。美东时间6月5日，Circle正式登陆纽交所（股票代码“CRCL”）。其IPO发行价为每股31美元（发行价指导(zhǐdǎo)区间为27-28美元），上市首日经历两次熔断后涨幅一度超2倍，盘中股价最高超过103美元。

截至收盘，Circle涨168.5%，现为83.23美元/股，市值(shìzhí)超180亿美元，Circle当日的(de)成交量(chéngjiāoliàng)约为4700万股，远超市场上可自由交易的流通股数量。作为对比，全球第一个上市(shàngshì)的加密货币交易所(jiāoyìsuǒ)、美国最大的加密货币交易所Coinbase，现市值622亿美元。

Circle是全球第二大挂钩美元、最大受监管的的稳定币(bì)USDC的发行商。上市前夕，Circle IPO股票的认购(rèngòu)倍数超过20倍。美国证券交易委员会（SEC）文件显示，该公司曾(céng)两度扩大股票发行规模，最终(zuìzhōng)增加200万股至发行3400万股。

此次IPO共筹资(chóuzī)近11亿美元，远超原计划的(de)6.24亿美元。Circle在5月底提交(tíjiāo)注册文件时，仅仅准备以每股24-26美元的价格发行2400万股，筹资6.24亿美元。

作为锚定于传统资产的(de)(de)加密货币(bì)，稳定币正发展为法币(fǎbì)和数字资产间的关键桥梁。其初始是作为原生加密货币如比特币的交易媒介，后因其区块链特性逐步发展成为跨境贸易的支付工具，稳定币兼具开放性与稳定性，也发展成为部分高通胀国家的替代性货币。

目前(mùqián)，以美债为支撑的法币抵押型(xíng)稳定币为全球市场主流，USDT、USDC等市场份额在90%以上。截至2025年6月3日(rì)，全球稳定币的市值2511亿(yì)美元，其中USDT（Tether发行）和USDC的市值分别为1533亿和614亿美元。

近期，美国《GENIUS法案》、香港《稳定币条例草案(cǎoàn)》相继出台，立法以及产业的实质进展有望推动稳定币迎来更快(gèngkuài)的发展。

Circle紧锣密鼓上市且首秀亮眼，作为(zuòwéi)全球第一大挂钩美元的稳定币(bì)(bì)USDT的发行商Tether同样备受瞩目。相比Tether，Circle的显著优势在于其合规性，USDT储备资产含商业票据、比特(bǐtè)币等，USDC的储备资产采用现金+短期国债储备，持有美国(měiguó)FinCEN、欧盟EMI等牌照，符合美国新稳定币法案对“高质量流动资产”的要求(yāoqiú)。

两大主要发行商的盈利模式相同：在(zài)用户以(yǐ)法币兑换稳定币后，发行商利用铸币操作与(yǔ)资金拨付之间的时间差，购入美国国债或其他大宗商品，从而获取额外收益。

招商证券最新研报称，从Circle和Coinbase这两家产业(chǎnyè)链典型公司的(de)财务经营情况可见这一产业的蓬勃发展。

Circle营收从(cóng)2022年的7.72亿美元增长到(dào)2024年的16.76亿美元，2024年实现净利润1.56亿美元。储备金利息是Circle最(zuì)核心的收入来源，分销和交易费用是最主要的成本项，而这一(yī)项目是Coinbase这几年最重要的增长引擎。Coinbase利用其全球(quánqiú)头部交易所的资源，为USDC提供市场推广、流动性支持及(jí)用户基础，2022-2024年从Circle分别分走2.48、6.91、9.08亿美元。Coinbase目前营收大头还是交易费收入，随市场活跃情况(qíngkuàng)波动较大(jiàodà)。稳定币的信用依赖支撑资产，具有很强的马太效应，而交易所对(duì)稳定币的生态发展非常重要，发行方和运营方的商业模式都较为突出，相比于传统(chuántǒng)金融交易的成本节约(jiéyuē)是他们的成长潜力空间。

招商证券进一步(jìnyíbù)表示，RWA与稳定币生态协同，有更广阔的发展前景。RWA指将现实世界(shìjiè)资产，如基金、债券、碳资产、贵金属和房地产等转化(zhuǎnhuà)为易(wèiyì)分割、快速流转的链上代币，支持7×24小时的全球低成本交易。RWA是(shì)增长最快的DeFi领域之一，利用区块链技术优势(yōushì)，优化现实世界中的交易摩擦。稳定币和RWA功能互补、生态协同：稳定币为RWA提供交易媒介与流动性，RWA为稳定币提供收益来源(láiyuán)与信用(xìnyòng)增强。目前全球范围内金融、能源、制造、不动产等行业都已有RWA案例实践，现实资产的融资成本和交易成本是RWA市场的潜在空间容量，代币化渗透率和监管(jiānguǎn)配套是这一产业(chǎnyè)推进的关键因素。

（科创板日报 宋子乔(qiáo)）